O Federal Reserve (Fed) enfrenta um dilema em sua política monetária, especialmente diante da recente retomada dos cortes de juros. A situação se complica com a possibilidade de um shutdown do governo dos Estados Unidos, que pode limitar o acesso a dados econômicos cruciais.
De acordo com o Departamento de Estatísticas de Trabalho, o aguardado relatório de emprego não será divulgado nesta sexta-feira. Além disso, outros indicadores significativos, como o índice de preços ao consumidor, também correm o risco de não serem publicados se o Congresso e o presidente Donald Trump não chegarem a um acordo rapidamente. Esse cenário coloca o Fed em uma posição delicada, impedindo uma análise clara das condições econômicas, especialmente à medida que seus membros têm opiniões divergentes sobre a direção dos cortes de juros antes da reunião de política monetária programada para o final do mês.
O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, expressou preocupação dizendo: “É doloroso não receber estatísticas oficiais justamente quando estamos tentando entender se a economia está em transição”. A dificuldade em avaliar o impacto atual dos juros na economia será ainda mais acentuada se as autoridades monetárias dependerem apenas de dados alternativos.
A eficácia das taxas de juros na contenção do crescimento econômico é crucial, especialmente considerando que, se estas estiverem restringindo apenas minimamente a atividade, o Fed poderá ter pouca margem de manobra para novas reduções antes de alcançar o chamado nível “neutro”, que não provoca nem aceleração nem desaceleração da economia. Ir além desse ponto poderia intensificar as pressões inflacionárias decorrentes das tarifas impostas pela administração Trump. Por outro lado, se a política monetária estiver impactando severamente o mercado de trabalho, uma ação rápida poderá ser necessária para evitar desemprego.
Stephen Stanley, economista-chefe do Santander, destacou que existe um “enorme desacordo sobre onde está esse nível neutro”. Ele também advertiu que um shutdown prolongado poderia agravar a preocupação das autoridades monetárias, com economistas estimando que cada semana de paralisação pode diminuir o PIB trimestral em aproximadamente 0,1%.
Além dos riscos associados ao shutdown, a desaceleração do crescimento mensal do emprego já levanta inquietações sobre a saúde do mercado de trabalho, mesmo com a taxa de desemprego estabilizada em 4,3%. A inflação, que se distanciou da meta de 2% do Fed, também aumenta as preocupações. Com os preços subindo, principalmente em produtos afetados por tarifas, alguns dirigentes acreditam que essas pressões devem se dissipar com o tempo, embora novas tarifas sobre itens como móveis e madeira possam prolongar essa situação.
Antes do possível shutdown, o presidente do Fed, Jerome Powell, demonstrou apoio a uma redução gradual das taxas, atualmente entre 4% e 4,25%, após o corte em setembro. Ele caracterizou essa inicial estratégia como um tipo de “gestão de riscos”, destinada a prevenir uma maior fragilidade no mercado de trabalho.
No entanto, nem todos os dirigentes compartilham essa visão. Stephen Miran, novo membro do Conselho de Governadores do Fed, já expressou que as taxas estão “muito restritivas” e alertou que a falta de cortes significativos poderia resultar em “demissões desnecessárias e aumento do desemprego”. Sua análise sugere que a taxa neutra é consideravelmente menor do que a estimativa atual do Fed. Enquanto a maioria acredita que esse nível está próximo de 3%, Miran argumenta que a realidade se aproxima de zero, impactada por tarifas e restrições à imigração.
Outro economista, Vincent Reinhart, apontou que a premissa de Miran perde força, considerando que o consumo continua robusto e que não há indícios de demissões em massa. Isso sugere que a taxa neutra não pode ser tão baixa quanto afirmado por Miran. Steven Blitz, economista-chefe da GlobalData TS Lombard, acrescentou que se Miran estiver correto, sua posição implica que as políticas do governo estão prejudicando a economia.
Enquanto isso, a pressão sobre o Fed aumenta, especialmente se sinais claros de fraqueza no mercado de trabalho começarem a surgir. O prolongamento da incerteza em relação ao shutdown dificultará a consolidação de argumentos a favor de cortes adicionais, conforme ressaltou James Knightley, economista-chefe internacional do ING. “Você quer ter as justificativas para sustentar sua decisão”, concluiu.
