O Bradesco BBI reafirmou sua preferência pela Sabesp (SBSP3), destacando um aumento significativo em suas projeções. Após uma impressionante alta de 39% no acumulado do ano, o banco elevou o preço-alvo das ações da empresa para R$ 174. Essa atualização considera os resultados do segundo trimestre de 2025 (2T25) e os ajustes referentes à primeira revisão tarifária pós-privatização, prevista para dezembro de 2025.
O Bradesco BBI também sinaliza que o potencial de recuperação da concessão atual da Sabesp ainda não está totalmente refletido nos preços. Além disso, o banco menciona a oportunidade de crescimento inorgânico por meio do leilão planejado pelo Estado de São Paulo, que visa vender novas concessões de saneamento até o final de 2026. O banco pode participar ainda da privatização da Copasa (CSMG3), prevista para o primeiro trimestre de 2026.
Em termos de avaliações, a Sabesp apresenta uma taxa interna de retorno (TIR) real de 11,6%, o que é atraente em comparação com empresas do setor, como a Equatorial, com 9,6%, e a Energisa, com 10,1%. O Bradesco BBI observa que a TIR da Sabesp deve se aproximar da NTN-B nos próximos anos, impulsionada pela redução do CAPEX até 2030, resultante da universalização e do início do pagamento de dividendos mais expressivos. O banco também vê potencial para a empresa explorar sua escala e baixo custo de capital como uma plataforma de crescimento inorgânico.
Ajuste Tarifário Previsto para Dezembro
O primeiro ajuste tarifário da Sabesp, após sua privatização, deverá ocorrer em dezembro de 2025. Embora não se trate de uma revisão abrangente — essa será feita apenas em 2029 e incluirá mudanças em custos regulatórios e WACC —, esse ajuste inicial é crucial para entender como o regulador tratará os investimentos da companhia e a nova fórmula de compensação de CAPEX entre as revisões tarifárias, conforme estipulado nas emendas aprovadas no final de 2024.
Segundo estimativas do UBS BB, o ajuste promoverá uma atualização da RAB líquida da Sabesp, que está projetada em R$ 85,9 bilhões até o fim de 2024, incorporando correções do período anterior à privatização. No entanto, o fator U, responsável por ajustar o retorno sobre investimentos, só será aplicado na revisão de 2026, que será válida para as tarifas de 2027. O UBS BB prevê um reajuste tarifário nominal de aproximadamente 3% para este ano.
UBS BB Mantém Visão Neutra
O UBS BB adotou uma postura neutra em relação à Sabesp, ajustando seu preço-alvo de R$ 136 para R$ 146 por ação. Essa modificação reflete a aplicação de um múltiplo de 6,1 vezes Valor da Firma (EV)/EBITDA com base no EBITDA projetado para 2027, ao invés do modelo anterior de fluxo de caixa descontado. Segundo o banco, utilizando os preços atuais, as ações da Sabesp oferecem uma TIR real de 12,8%.
